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梅花生物:终止收购伊品,议价能力受影响

发布时间:2015-09-07    研究机构:财富证券

投资要点

公司于2014年8月26日停牌筹划重大事项,2014年11月15日公告拟向铁小荣及宁夏伊品投资集团有限公司等9 家企业发行股份及支付现金70,000 万元购买宁夏伊品生物100%权益。2015年8月13日公司公告收购伊品生物100%股权案获商务部审查通过,但同日公司公告拟终止本次重组并停牌。公司9月1日召开拟终止发行股份购买资产事项的投资者说明会,今日复牌。

公司拟收购宁夏伊品原意在于收购同行业优质资产,扩大市场份额,增强公司在发酵领域的综合实力和市场影响。但此次收购先后受到伊品资产被司法冻结,以2014年7月31日为基准日的财务报告超过有效期,以及伊品所涉及的专利侵权遭希杰诉讼仍存在不确定性等诸多因素的影响,公司认为评估所依据的未来收益预测涉及的参数(涉诉菌株专利相关产品的产量、销量、生产成本等)出现了目前尚难以合理量化的不确定性。同时在公司董事会、管理层与伊品就上述事项长期、反复进行沟通、协调的工作过程中,公司进一步认识到与伊品在所处地区、企业文化、管理模式、员工构成等方面存在着较大的差异,因此拟决定终止本次发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金事项。

公司重组失败将使得公司收购形成行业双寡头的预期被打破。虽然目前来看公司味精、氨基酸产品仍处于价格上行的通道,重组对公司近两年的业绩影响有限,但长期来看公司的议价能力仍将受到一定的影响。

我们重新对公司业绩进行了预测,15-17年营业收入分别为125.78/147.9/167.62亿元,归属母公司股东净利润分别为12.39/22.06/28.74亿元,EPS分别为0.4/0.71/0.93元。当前股价对应PE分别为26/15/11倍。鉴于目前处于市场暴跌的大环境,公司复牌股价补跌的可能性较大,因此调低对公司的评级为“中性”。建议关注市场平稳后公司估值低估带来的投资机会。

申请时请注明股票名称