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梅花生物:关注行业波动、寻找业绩拐点

发布时间:2015-11-04    研究机构:华泰证券

投资要点:

生物发酵龙头企业:梅花集团2002年从生产味精起步,逐步发展为一家拥有原料成本较低、完整产业链、客户、股东资源优势的生物发酵大型产业集团。并购伊品后,梅花味精产能达到83万吨,居行业第二;赖氨酸折纯60万吨,行业第二;苏氨酸21万吨,行业第一。阜丰和梅花形成双寡头格局,行业竞争格局优化,价格波动更有预测性,龙头企业利润逐步上升。

味精进入寡头垄断格局:从供给来看,味精行情低迷逐步去产能,且未来无新增产能。从需求来看,随着调味品产品升级,预计未来需求将保持小幅持续增长。梅花并购伊品后行业格局将显著优化,阜丰和梅花将占据近90%的市场份额且两者份额差距不大,价格主导力大幅增强。阜丰和梅花在双方主导市场份额且份额难有提升的格局下,有望共同推动味精价格上涨,形成两家之间的双赢的理性竞争。

氨基酸周期性波动,仍存投资机会:1、赖氨酸有望见底回升:大成生化已陷入危机,行业不断去产能,加上未来2-3年没有新增赖氨酸产能投放,国内赖氨酸供给过剩压力正在逐步减轻。需求结构再次出现变化,赖氨酸价格可能回升,大幅利好生产企业。2、苏氨酸扩产,价格可能承压,但销量增加:随着苏氨酸在饲料中作用的认同感增加,添加量增加,需求空间较大,近几年需求增速超过两位数。公司新建产能计划已经实施,预计明年可增产7万吨,苏氨酸销量有望上升,但需时刻关注产能扩张带来的价格扰动。

新领域值得期待:生物疫苗、药用胶囊与氨基酸同属“大生物”产业范畴。梅花通过收购汉信医药,公司以此为平台进行产品和业务的整合,并在现有基础上引入行业内顶级技术团队打造的疫苗业务板块,成为梅花生物(600873)实质进军生物医药领域的重要的第一步。

经测算,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.24、0.33和0.40元,YOY 分别为46.8%、39.8%和19.7%,对应2015年PE 为28倍,给予“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧,相关产品价格大幅下滑;系统性风险。

申请时请注明股票名称