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梅花生物:主要产品量价齐升,业绩大幅增长

发布时间:2015-08-13    研究机构:华创证券

事项

公司发布2015年半年报,2015年上半年公司实现营业收入61.59亿元,同比增长33.56%,归母净利润3.38亿元,同比增长155.29%,EPS0.11元。

主要观点

1.主要产品量价双升带动公司业绩大幅增长

2015年上半年公司主要产品量价双升,带动公司业绩同比大幅增长,其中味精销量32.52万吨、苏氨酸9.03万吨、98%含量赖氨酸5.91万吨、70%含量赖氨酸10.27万吨,各产品销量与去年同期相比,均有不同程度的上涨。产品价格方面,大包味精均价同比增长6.81%,苏氨酸同比增长15.73%,赖氨酸同比增长11.52%。

上半年公司全资子公司通辽梅花贡献净利润2.95亿元,新疆梅花亏损2213万元。新疆基地仍处于产能释放阶段,亏损主要源于赖氨酸和黄原胶业务,新疆基地设备、工艺均优于通辽基地,未来新疆基地正常运转后,盈利能力有望优于通辽基地。

2.味精长期持续向好,赖氨酸仍处于底部

味精行业整合效应不断显现,价格持续上涨,年初至今味精经5次提价已由7900元/吨上涨至9200元/吨,涨幅达16.46%,但与09年味精价格高点14000元/吨相比,仍有较大的上涨空间,我们预计味精价格仍将持续上涨。公司目前拥有味精产能75万吨,根据我们测算,味精价格每上涨1000元,将增厚公司EPS0.15元。

目前赖氨酸行业处于严重供大于求的状态,2014年赖氨酸全行业亏损,2015年上半年赖氨酸价格小幅反弹后又有所回落,整体呈现底部稳定态势,我们认为长期看赖氨酸处于绝对底部,短期仍将持续去产能。

3.并购基金助公司产业升级,估值提升有空间

公司传统业务味精、赖氨酸、苏氨酸具有大宗周期品属性,市场给予的估值中枢较低。目前公司传统业务均已处于行业领导地位,公司前期参股设立并购基金,计划通过并购向调味品、医药及保健品等领域转型升级,转型决心坚决,如若转型顺利,公司估值大有提升空间。

4.盈利预测及评级

我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.33元、0.51、0.83元,对应PE分别为30X、20X、12X,维持“强烈推荐”。

风险提示

味精及氨基酸产品价格低迷;行业并购重组进展低于预期。

申请时请注明股票名称