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梅花生物公司财报点评:量价齐升带来业绩高增长

发布时间:2015-08-12    研究机构:方正证券

投资要点

梅花生物(600873)(600873.SH)今日公告2015年中报,主要内容如下:上半年公司实现营业收入61.59亿元,同比增长33.6%,净利润3.38亿元,同比增长155.3%;净利润率5.49%,同比上升2.62个百分点。其中二季度单季实现营业收入30.64亿元,同比增长21.9%,净利润1.57亿元,同比增长173.5%;净利润率5.12%。

我们有别于市场的观点:

1、利润增幅略超中报预增指引,收入受益于量价齐升:公司二季度收入同比增长21.9%,继续保持20%以上的高速增长。销量方面,新疆子公司产能释放,主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸产销量均有增加。产品价格方面,大包味精均价同比增长6.81%,苏氨酸同比上涨15.73%,赖氨酸同比增长11.52%。国内国外市场均增长,其中国内市场同比增长36.72%,国际市场同比增长25.18%。均价提升带来毛利率的大幅上升,单二季度毛利率同比上升2.6个百分点,而上半年累计同比增长3.1个百分点,是净利润增长的最主要因素。

2、味精行业寡头垄断格局已定,提价带来业绩高弹性:味精行业总需求量较为稳定,行业竞争格局已经基本进入到梅花与阜丰双寡头垄断阶段,淘汰产能重新进入行业的成本逐年抬高,因此巨头具备提价基础,目前味精出厂价格9200-9300元/吨,落后产能基本退出行业,而已退出的产能重新开工的成本每年递增。预计未来2-3年,味精行业每年均价上涨1000元/吨左右。公司70万吨味精产能若完全达产,每年利润将增加7个亿左右,从而给公司业绩带来50%-100%的高增长。另外苏氨酸价格逐步企稳,预计明年微幅增长,赖氨酸价格也处于低位,未来上涨可期。

3、主业提供稳定现金流,外延式扩张可期:公司的目标是成为中国的味之素,产业链延伸,未来可能发展的业务方向包括氨基酸,食品调味品,医药和保健品。公司灵活的民营机制和充足的现金流可以为外延式扩张提供保障,涉足B2C食品和医药行业。

4、盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年基本每股收益分别为0.32元,0.50元和0.71元,给予“推荐”评级!5、风险提示:行业出现新进入者;原材料价格大幅上涨等。

申请时请注明股票名称