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梅花生物:宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来

发布时间:2015-04-29    研究机构:华创证券

独到见解:

公司收购伊品后,味精行业双寡头格局确立,在味精行业整合洗牌行至尾声、双寡头确立的局面下,味精价格上涨是大概率事件,公司作为味精行业龙头企业,弹性巨大。公司主要氨基酸产品赖氨酸受益于大成停产,赖氨酸价格已有见底回升态势,苏氨酸产品需求增长迅速,2015年苏氨酸新增产能有限,苏氨酸景气程度有望优于2014年。

投资要点。

1.强强联合,公司迎来发展新局面。

梅花生物(600873)是我国生物发酵领域的龙头企业,以味精产品为主,2014年11月公司拟收购伊品生物100%股权,伊品生物同为生物发酵行业优秀企业,产品以氨基酸为主,二者业务协调效应显著。收购完成后,公司在味精、氨基酸领域影响力进一步增强,将迎来发展新局面。

2.味精行业双寡头格局确立,味精价格弹性巨大。

公司收购伊品后合计拥有味精产能97万吨,与味精龙头阜丰集团产能接近,味精行业竞争格局由三巨头变为双寡头。在味精行业整合洗牌行至尾声、双寡头确立的局面下,寡头企业携手提价为最优策略,味精价格上涨是大概率事件。

公司作为味精行业龙头企业,弹性巨大,根据我们测算,味精价格每上涨1000元,将增厚公司EPS0.12元。

3.苏氨酸需求高速增长,政策调整利好出口。

苏氨酸是继谷氨酸、赖氨酸之后产量最大的氨基酸,近年来需求增长迅速,随着苏氨酸接受程度和添加比例的提高,预计未来苏氨酸需求仍将保持15%以上的增速。2015年苏氨酸新增产能有限,苏氨酸景气程度有望优于2014年。

4.赖氨酸行业去产能进行时,见底回升态势显现。

目前全球赖氨酸市场已处于严重供大于求的状态,中国赖氨酸产能过剩更加严重,2014年全行业基本均处于亏损状态,部分赖氨酸生产厂家已采取停产的措施。产能居行业首位的大成集团近三年亏损严重,2015年大成赖氨酸几乎全面停产,日产量仅100吨左右,随着大成赖氨酸产能的逐步退出,赖氨酸供需格局得到进一步改善,赖氨酸价格已有见底回升态势。

5.成立生物投资子公司,战略进军生物医药领域。

2013年12月公司成立生物投资子公司,拟以该子公司为平台,集中发展生物制药、生物新材料和生物环保等产业,2014年公司在此平台上成功收购大连汉信和山西广生医药。

6.盈利预测及评级。

暂不考虑收购伊品的影响,我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.58、0.87、1.38元,对应PE分别为19X、13X、8X,给予强烈推荐评级。

风险提示。

1、收购伊品失败;2、味精、氨基酸等产品上涨不及预期。

申请时请注明股票名称