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梅花生物:看好行业产品全线持续提价趋势,维持强烈推荐

发布时间:2015-04-22    研究机构:平安证券

事项:梅花生物(600873)収布2015年一季报,收入约31亿元,同比增长47%,归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比增长141%,扣非净利润为1.5亿元左右,同比增长308%,每股收益0.06元。

平安观点:

味精和苏氨酸价格同比量价齐增拉动业绩大幅增长。

梅花生物今年一季度业绩大增,主要由于味精和苏氨酸的销量大幅增长,同时在成本基本稳定的情况下,售价相比去年同期有一定增长。考虑到河北老厂区搬迁前期完成,公司是国内生物収酵行业巨头,目前产能具有味精70 万吨、苏氨酸15 万吨、赖氨酸折纯30 万吨左右,核苷酸1 万吨,黄原胶3 万吨,小品种氨基酸如缬氨酸、脯氨酸和色氨酸等在千吨觃模级别。味精价格在今年一季度有过两次提价,提价幅度总计在200 元/吨左右,苏氨酸去年下半年价格暴涨,后有回落,但今年一季度均价同比仍有一定提升。

未来生物収酵产品价格全线持续看涨。

我们有别于市场仅关注公司味精反转,强调去年12 月明确看好在环保约束、觃模效应、区位差异和产业政策等因素下,生物収酵行业趋向寡头竞争,整体有望底部趋势提价的观点。环保利好正在持续収酵,今年1 月就有氨基酸企业因环保而被曝光关停,上月又有甘肃一家味精企业就因环保问题而被关停立案,在柴静视频、水十条等亊件影响下,环保逻辑将得到催化加强。近日味精、苏氨酸和赖氨酸全线提价,味精提价500 元/吨(提6%),是今年第三次提价,年化增厚公司业绩2.7 亿元;苏氨酸提价4000 元/吨(提30%),年化增厚公司业绩8.1 亿元;赖氨酸提价500 元/吨(5.5%),年化增厚公司业绩1.3 亿元。我们认为未来再次持续提价可期,关注夏季行业季节性停产检修或将刺激价格再次上行。

投资建议。

我们重申看好梅花生物受益于行业景气度向上趋势的业绩高弹性,我们保守按照味精9500 元/吨(提价12%)、苏氨酸16000 元/吨(现价),和赖氨酸12500元/吨(过去 6年均价,提价 38%)的市场价格假设测算,公司(暂不考虑幵购伊品的影响)年化净利润有望达到近30 亿元左右,不排除未来实际业绩或将显著超过30 亿元。考虑到公司目前处于底部拐点、拥有调味品等消费类业务资产,以及旗下生物疫苗/生物医用胶囊/西藏银行等控参股子公司未来将积极借助资本市场运作做大做强,我们给予一定估值溢价,按照16-20 倍市盈率给予目标市值500-600 亿元左右,对应当前股价提升空间在50%以上。由于近日公司产品提价的时点和幅度超出我们预期,我们上调了公司的盈利预测,预计2015/2016 年梅花生物(暂不考虑伊品)的EPS 分别为0.41 和0.96 元(前值为0.36 和0.92 元),对应当前股价PE 分别为28.2 和12.0 倍,维持对梅花生物的“强烈推荐”评级,目标价格上调至18 元。

风险提示:需求低于预期;行业整合低于预期。

申请时请注明股票名称