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梅花集团:传统业务正经历寒冬,转型升级是未来看点

发布时间:2014-03-17    研究机构:平安证券

投资要点

味精:行业供需格局已定,利润提升空间有限。味精全球需求增速保持稳定,近年来供给快速发展造成产能过剩,经过四次大规模淘汰产能后供需格局渐稳。梅花集团排名第二,有着区位优势与技术优势,成本略低于竞争对手,微利生存。目前味精价格在低位平稳运行,预计14年利润增长空间有限,原因在于味精属重资产行业,中小企业难以停产退出,一旦价格提升企业复产将再次对价格形成打压。

氨基酸:产能过剩导致价格持续低迷,行业反转尚待时日。氨基酸行业整体供过于求,价格持续低迷。从需求端看,由于赖氨酸下游饲料行业需求较低以及国内离流感影响,赖氨酸需求大幅增长可能性不高;苏氨酸属新型饲料添加剂,认同感逐年增加,需求增长概率较大,但生产企业均无明确减产计划,产能过剩持续将抵制价格回暖,行业反转尚待时日。

生物疫苗将成为公司未来增长点。公司计划向生物疫苗行业转型,基于以下两点考虑:(1)梅花优势在于生产与技术;(2)生物疫苗与氨基酸同属于大生物范畴,氨基酸也可作为医药原料,属于产业链延伸。公司计划通过并购进入生物疫苗领域,大连汉信的收购是公司进入该领域的第一步,公司计划在生物疫苗领域做大做强,未来有望占到公司业绩30%-40%。

盈利预测与估值:预计公司14-16年实现每股收益0.09、0.14、0.17元,同比分别增长-34%、58%、28%,最新收盘价对应PE分别为62、39、31倍,考虑到目前味精行业产能过剩及氨基酸行业景气度较低,维持“中性”评级,未来催化剂在于并购业务取得实质性进展以及氨基酸行业产能缩减带来价格提升。

风险提示:食品安全及原料价格上涨。

申请时请注明股票名称