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梅花集团:业绩将迎来高增长

发布时间:2014-03-10    研究机构:方正证券

投资要点

公司发布2013年报,实现营业收入77.8亿元,归属上市公司股东净利润4.04亿元,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润2.17亿元,同比分别增长4.16%、-33.58%、-61.24%;经营活动产生的现金净流量9.83亿元,超出净利润5.8亿元。

点评

业绩基本符合我们预期

此前我们预测公司净利润4.15亿元,比实际稍高,原因在于年底赖氨酸价格低于预期。但仔细考察公司扣非后的净利润则发现仅有2.17亿元,同比减少61%,原因在于味精和苏氨酸价格2013年都下降到了历史底部,赖氨酸价格也在下半年大幅下降。

经营活动产生的现金净流量大幅超越净利润,经营形势健康 经营活动产生的现金净流量超出净利润约5.8亿元,说明2013年虽然遭遇了主要产品价格下行的压力,但是公司销售与回款良好;同时考察公司预收款项有6.76亿元,同比增长4.26亿元,说明可能有大量销售未确认收入,这为2014年业绩留出了余粮。

预计公司2014年业绩将大幅增长

由于2013年公司主要产品价格普遍出现下降,甚至降到历史性底部,导致公司毛利率下滑到18.7%下降4.08个百分点,净利率下滑到5.19%下降2.95个百分点。我们认为公司最大单品味精所属行业基本完成了行业洗牌,自2014年起价格将逐步回升到正常利润状态,初步预期同比将增长1000元/吨,苏氨酸由于目前供需仍存缺口,并且需求增长很快,在不出现大的养殖业疫情情况下,苏氨酸价格将持续缓慢回升,预期今年同比将提高500-700元/吨,同时产量也将增加5万吨;赖氨酸价格同比将下降1500元/吨,但产量将增长约16万吨,综合考虑公司三大主营产品的量价情形,我们认为公司2014年业绩大幅增长确定性较高。

关键假设点:

味精和谷氨酸、苏氨酸价格回升,赖氨酸放量,不出现大的养殖业疫情。

股价表现的催化剂:

味精、谷氨酸、苏氨酸价格回升超预期;赖氨酸价格下降幅度低于预期;公司生物制药行业并购陆续实施。

投资评级与估值:

暂不考虑并购生物制药企业可能对公司业绩产生的影响,我们预测公司2014-2016年营业收入为116、124.5、130.2亿元;预计公司2014-2016年EPS为0.30、0.40、0.50元,维持公司 “买入”评级。

风险提示:

重大养殖业疫情风险;食品安全风险;味精、氨基酸竞争异常加剧风险;汇率风险。

申请时请注明股票名称