梅花生物(600873.CN)

梅花生物(600873):氨基酸价格大幅上调 继续推荐该领域全球龙头

时间:21-02-05 00:00    来源:招商证券

事件:根据卓创资讯数据,2月1日,梅花生物(600873)99%苏氨酸提价至16800元/吨,上一次报价(1月21日)为11100元/吨,涨幅51.35%;2月1日,梅花生物98%赖氨酸提价至12500元/吨,上一次报价(1月21日)为10500元/吨,涨幅19.05%。

公司是全球氨基酸龙头,需求增加、成本上升,推动氨基酸价格大涨。公司是全球氨基酸龙头,拥有苏氨酸产能30万吨,产能全球第一,产品价格每上涨1000元/吨,净利增加2.26亿(按13%增值税率、15%所得税率);赖氨酸产能70万吨,和伊品同为全球龙头,产品价格每上涨1000元/吨,净利增加5.27亿(按13%增值税率、15%所得税率)。从动物氨基酸需求端看,截至2020年年底,中国能繁母猪存栏同比增加35.1%,生猪存栏同比增加31%,近期养殖户为保证春节期间供应,禽类补栏需求继续增加。原料端,玉米供给侧改革持续推进,去库存效果明显,根据国家统计局数据,二等黄玉米最新价格为2853.90元/吨,从2020年初至今,上涨57.47%,创历史新高。随着需求上升和成本推动,公司氨基酸产品价格也不断走高,根据博亚和讯数据,苏氨酸2020年全年涨幅42.86%,2021年1月涨幅55%;赖氨酸2020年全年涨幅43.94%,2021年1月涨幅36.8%;预计后期苏氨酸和赖氨酸都还有提价空间。

公司25万吨产能于20年四季度投放,味精为寡头垄断格局,价格也处于上涨趋势。全球味精70%产能在中国。国外生产企业主要是味之素,国内生产企业主要是阜丰集团、梅花生物和伊品生物,为寡头垄断格局。2020年二季度随着国内疫情恢复,味精需求回暖,另外在原料玉米价格上涨推动下,味精价格从20年四月份的6500元/吨上涨到目前的8350元/吨,涨幅28.46%。当前味精即将进入传统旺季,生产企业及经销商库存不多,市场供应偏紧,味精价格有望继续上涨。公司在吉林白城新建的25万吨味精项目于20年四季度试生产,公司成为继阜丰集团后,又一家百万吨级别的味精巨头,将有利于增加公司产品定价权,提高整体盈利水平。

回购股份用于2021年员工持股计划。公司于近期推出了2021年员工持股计划管理办法,股票规模不超过5000万股,占目前公司股本总额1.61%;股票来源为公司前期回购的股份,员工持股购买回购股票的价格为2.50元/股;业绩考核指标为:以2020年归母净利润为基数,2021年归母净利润增速不低于20%,或以2020年收入为基数,2021年收入增速不低于20%。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020-2022年实现收入148.42亿、223.87亿和239.82亿,归母净利润分别为10.59亿、18.52亿和21.54亿,PE分别为19.1倍、10.9倍和9.4倍,公司主营产品价格处于上升趋势中,估值较低,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。