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玉米淀粉行业报告:受益于成本下降和国家政策支持,下游企业迎来春天

发布时间:2017-02-14    研究机构:方正证券

农业供给侧改革背景下,玉米去库存首当其冲,推动玉米淀粉生产企业积极性;2016年是农业供给侧改革的重要一年,而农业供给侧改革的一个重点为玉米去库存,目前国储的玉米有3000多万吨是12/13年的陈化粮,这部分玉米难以用于饲料用途,更多的是转向玉米深加工。16年政府积极鼓励深加工企业来消化这巨大的库存,取消玉米临储,恢复玉米淀粉出口退税, 给予玉米深加工补贴,推动玉米淀粉企业的生产积极性。

八年玉米临储政策取消,东北三省一区资源优势回归,未来产能有望向北迁移;临储政策取消,东北重新以资源优势对抗南方运输优势,未来玉米原料的低成本将会吸引深加工企业产能向北方迁移。

玉米深加工补贴下发,行业利润回升;2016年,吉林、辽宁、内蒙古以及黑龙江政府分别给予省内年加工能力10万吨以上的企业收购2016年新玉米补贴费用。补贴的下发使得玉米深加工企业的利润大幅回升,近期平均利润达到231元/吨,东北三省加工利润更是达到平均358元/吨 。

行业开工率大幅提升,供给端充足,需求端增幅不大,玉米淀粉价格将维持弱势;补贴下发使得深加工企业生产积极性高涨, 开工率大幅上涨,开工率的提升带动了产量的提升,使得玉米淀粉供给端充足,而下游淀粉糖、造纸等行业需求偏弱,近期玉米淀粉现货价格将继续维持弱势。

投资建议:玉米深加工板块:从投资方向来看,符合三大条件的企业将受益。1、以玉米淀粉为原料的企业,如金霉素、味精、氨基酸等。2017年玉米价格持续低位,玉米淀粉价格下降幅度预计将大于玉米。2、主生产基地位于东三省和内蒙古地区,在此区域规模化企业受益于“补贴+定点销售”等红利。3、下游不是完全竞争市场。从这三个角度,我们认为梅花生物(600873)、金河生物未来几年将受益于玉米去库存,另外龙力生物、中粮生化和保龄宝我们认为将受益于“成本下降&替代品价格提升&公司自身扩展”。

风险提示:玉米原料价格的变动,政策变动的风险,极端天气等

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